本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山
2025年港股IPO行情火热，全年IPO数量达117家，募资金额达2863.3亿港元，一举位居全球IPO募资榜首位置。步入2026年，港股IPO依旧火热，超350家企业排队等待。
然而，日前关于港股IPO收紧的传闻却在市场上流传开来。该传闻指出，有券商收到指导，要求拟赴港上市的AH企业需满足300亿元的市值门槛。
针对上述传闻，湾财社记者向多位券商人士核实，均表示“没听说过这个说法”。不过，有券商人士强调，其所在公司近期对于赴港上市的项目门槛确有提升，对于不满足市值要求的，需论证行业龙头属性。
聚焦市场传闻背后，湾财社注意到，港股上市规则调整带来了政策红利，港股IPO的赚钱效应则进一步抬升投资者热情。
AH上市门槛提升至300亿元？
2025年以来，随着政策放宽和市场情绪回暖，港股IPO热度走高，2025年全年IPO数量达117家，募资金额达2863.3亿港元，同比增长224.8%；同时，再融资的规模也同步上升至3263.7亿港元，同比增长272.9%。此外，2025年AtoH项目共19个，占比达16.4%，为近10年来最高，且显著高于过往各年。
多项增长、新高数据之下，2025年成为了港交所2022年以来最火热年份。也是在这一年，港交所重新夺回了全球IPO募资榜首的位置。
步入2026年，赶赴香港IPO的趋势依旧火热。港交所CEO陈翊庭在瑞士达沃斯世界经济论坛接受媒体采访时表示，今年前三周的11宗IPO募资已达约40亿美元(约312亿港元)，预计今年将有多宗逾10亿美元的大型IPO，至于超大型IPO则有望超过去年。
在港股IPO市场持续走热的背后，市场上广泛讨论着“赴港上市门槛将收紧”的传闻。在相关传闻中还指出，有券商收到指导，要求拟赴港上市的双重企业需满足300亿元的市值门槛。
为了核实上述传闻的真实性，南都·湾财社记者向多位业内人士进行求证。多位券商人士向记者表示，“没听说过这个说法，目前还是鼓励前往香港上市”。
不过已有券商人士向记者表示，“近期项目的市值门槛要求确有提高，但并没有明确要求必须满足300亿元市值的标准”。该人士同时补充道，“不满足市值门槛的项目，要论证属于行业龙头”。
供给端：政策红利吸引企业上市
Choice数据统计显示，当前港股仍处于排队上市的公司达357家，其中AtoH项目数量达105个，港股IPO火热趋势可见一斑。湾财社记者梳理港股IPO热潮发现，这场风潮背后政策调整带来了市场红利，赚钱效应则吸引来更多投资者参与。
截至目前，在港股排队上市的企业，主要集中在科技和医药两大行业，这主要受益于港交所在2025年5月开通的“科企专线”，允许18C和18A企业以保密形式提交上市申请。
其中，18A章允许无收入、未盈利的生物科技公司在核心产品通过概念阶段并满足市值等条件后上市。18C章则允许处于商业化早期甚至未商业化的特专科技公司上市。目前聚集在18C章通道上市的企业多为机器人与AI产业链。
在针对企业端进行规则修改外，2025年8月，港交所还优化IPO市场定价及公开市场规定。首次公开招股市场方面，建簿配售部分的最低分配份额由50%下调至40%，允许新上市申请人根据股票属性，选用机制A或机制B作为分配机制。公开市场规定方面，调整了初始公众持股量及自由流通量的有关规定。
需求端：赚钱效应吸引更多投资者
在政策红利外，市场赚钱效应显著也极大提升了投资人打新热情，促使更多内地机构积极布局港股基石投资。
数据显示，2025年港股网下发行有效申购倍数的均值、中位数分别为8.7倍、4.5倍，网上发行有效申购倍数的均值、中位数分别为1654.9倍、312.9倍，网上网下打新倍数均为历史高值，机构投资者及散户均有极高的打新热情。
此外，2025年港股IPO破发率仅为27.6%，为2018年以来最低水平。从首日收益角度看，2025年首日收益率中位数为9.6%，均值高达36.6%，均为2018年以来最高水平。
国联民生证券分析师包承超表示，本轮市场需求端反馈更为积极。一方面，市场多给予了新上市个股相对大盘和所在行业的明显溢价，新发H股相较A股的折价收窄，新股破发率有所回落；另一方面，基石投资者的比例也有提升，大型机构的认可和参与度较高。
中信证券的相关研究报告则指出，过往港股IPO的基石投资通常以包含海外主权基金在内的外资投资者为主，但2025年包含公募、险资、理财子公司在内的各类内资投资机构均积极参与港股基石投资。
港股IPO解禁潮带来扰动
对于港股IPO的火热趋势，市场维持了较为乐观的看法。不过在风潮背后，港股IPO需求端同样存在扰动项：多家券商指出，解禁潮可能对港股走势带来一定扰动。
广发证券指出，IPO对港股市场的真正影响，可能在于主板上市之后6个月的基石投资者解禁潮。广发证券指出，2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度、2022年年中，基石投资者的解禁潮，都与港股下跌出现在相似时间段。
不过广发证券也强调了2025年的“特殊情况”：港股在2025年二季度的解禁潮，并没有导致港股市场的回落。
对于这点，广发证券解释道，解禁只是意味着基石投资者“可以卖”，而不是“必须卖”或“立刻卖”，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资买入，这股新的买盘力量，完全可以覆盖甚至远超那些因资金安排而退出的基石投资者的卖盘。
对于港股2026年的整体走势，国联民生包承超则认为，2026年尤其上半年，港股市场的流动性风险可控，IPO本身并非核心矛盾。他指出，恒生指数非金融企业的盈利或温和上行，在2025年“拔估值”后配资网炒股股票，盈利接力有支撑。此外，全球央行宽松周期未结束叠加人民币升值预期，亦有利于港股。
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